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银行业息差回升趋势确定防御价值明显园

2019-01-14 11:28:09

  银行业:息差回升趋势确定,防御价值明显

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  事件:中国人民银行决定你会幡然明白:人生不会太圆满自2011年2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准生活中难以割舍的那份情利率。一年期存贷花纹输送带款基准利率分别上调0.25个百分点;其他各档次存贷款基准利率相应调整

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  点评:除一年期利率以外,存款利率上调幅度大于贷款利率,这与前一次加息方式类似,但此次活期存款利率亦上调4bp:3个月、6个月存款利率分别上调35bp、30bp;两年期、3年期、5年期存款基准利率分别上调35bp、35bp、45bp;3年期以内贷款基准利率均上调25bp,年期贷款利率上调23bp,5年期以上贷款利率上调20bp。

  此次加排涝泵息对息差影响略偏负面,但信贷控制环境下银行议价能力上升明显,息差仍将回升:此次加息活期存款利率轻微上浮4bp,一年期以内存款利率上调幅度大于贷款利率,并且中长期贷款利率上调幅度较小,存量按揭仍执行七折利率,静态来看对息差有轻微的负面影响(2.5bp以内),对2011年业绩的负面影响在1.5%以内,基本可以忽略。综合考虑本轮加息周期的三次加息,银行息差和业绩受到的影响仍是相对正面的。2011年以来在信贷需求强劲和信贷额度控制的环境下,银行议价能力提升明显,息差的回升是比较确定的。

  招行、宁波在加息中受益:从息差敏感性来看,活期存款占比高、贷存比高的银行在此次加息中处于更有利的地位,为明显的依次是招行、宁波、交行、兴业、民生。

  加息对估值有负面冲击,但银行股具有较高的其实你只是沧海之一粟防御性:从紧政策使得市场风险溢价上升,对估值有负面的冲击。但目前银行股估值明显低于其他行业,并且处于历史底部,具有较高的防御性(大银行对应2011年PE和PB分别为7.42倍和1.38倍,中型银行对应2011年PE和PB分别为8.23倍和1.42倍,小型银行对应2011年PE和PB分别为11倍和1.8倍)。从对2011年业绩的预期来看,上市银行净利润增速在20%左右,而在信贷额度控制的环境下,贷款利率上浮较多,银行1季度息差可能会有超预期的表现,并带动1季度业绩超出预期(假设拨贷比政策短期内不正式推出)。个股方面,我们推荐息差弹性大、估值偏低的银行,我们的组合为农行、华夏、南京、民生、兴业。

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